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     國(guó)資委人士透露，打造“中國(guó)版淡馬錫”的總體思路是在央企層面建立三類國(guó)資管理平臺(tái)：產(chǎn)業(yè)投資公司、國(guó)資投資控股公司、國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，數(shù)量在幾家至十幾家之間，分別側(cè)重產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本投資、股權(quán)運(yùn)作，前兩類即國(guó)資投資公司，第三類即國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司。

　　馬年將至，國(guó)資改革將與新加坡淡馬錫模式結(jié)下不解之緣，“分層”問(wèn)題已取代“分類”問(wèn)題成為國(guó)資改革的新焦點(diǎn)。“組建或改組國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司”被國(guó)務(wù)院國(guó)資委列為落實(shí)十八屆三中全會(huì)要求的重點(diǎn)課題之一，也被多個(gè)地方“兩會(huì)”寫入政府工作報(bào)告。知情人士表示，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將建產(chǎn)業(yè)投資公司、國(guó)資投資控股公司、國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司三類國(guó)資管理平臺(tái)，今年將選取一至兩家央企啟動(dòng)投資控股公司試點(diǎn)；多個(gè)地方也提出將設(shè)立1-2家國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司和若干投資公司?！爸袊?guó)版淡馬錫”版圖逐漸顯現(xiàn)。

　　設(shè)立國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司的基本思路是“少新設(shè)，多改造”，重點(diǎn)推進(jìn)方向是基于現(xiàn)有資產(chǎn)的資本化運(yùn)作，改造包括直接改組、合并重組等多種方式。央企層面，華潤(rùn)、國(guó)開(kāi)投、保利等有望入圍控股投資公司試點(diǎn)，國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司短期內(nèi)不會(huì)設(shè)立新試點(diǎn)，未來(lái)主要靠新建，其股權(quán)將主要來(lái)自40家整體上市的央企。

　　從現(xiàn)在到2020年的七年間，國(guó)資委將逐漸向淡馬錫模式的方向努力，一至兩年內(nèi)重在設(shè)置投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，三至四年將有序推開(kāi)，逐步打破以管企業(yè)為主的監(jiān)管模式所形成的體制慣性。國(guó)資委將向國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司及二級(jí)公司逐步移交權(quán)力，核心在于把經(jīng)營(yíng)權(quán)交給二級(jí)公司，把對(duì)二級(jí)公司的考核權(quán)和分配權(quán)交給投資運(yùn)營(yíng)公司。日后國(guó)資委將只用關(guān)心收獲了多少“糧食蔬菜”，不用再親自“喂馬劈柴”。

    馬年結(jié)緣淡馬錫

    不會(huì)邯鄲學(xué)步

    十八屆三中全會(huì)提出，要完善國(guó)資監(jiān)管體制，組建或改組國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司。知情人士稱，這被國(guó)務(wù)院國(guó)資委列為落實(shí)十八屆三中全會(huì)要求的30余項(xiàng)重點(diǎn)課題之一。

    按國(guó)資委人士的解釋，投資公司以投資、融資、建設(shè)項(xiàng)目為主，以產(chǎn)業(yè)資本投資為主，著力培育產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；運(yùn)營(yíng)公司通過(guò)劃撥現(xiàn)有國(guó)企股權(quán)形成，不經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)，主要通過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作開(kāi)展股權(quán)運(yùn)營(yíng)，調(diào)整國(guó)資布局，改善國(guó)資收益。因投資運(yùn)營(yíng)公司的形態(tài)與新加坡國(guó)有資產(chǎn)的專職打理者淡馬錫公司頗為相像，業(yè)界稱之為“中國(guó)版淡馬錫”。

    不過(guò)中國(guó)特色的國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司將不同于淡馬錫。最顯而易見(jiàn)的原因是兩國(guó)國(guó)資體量懸殊，不能“邯鄲學(xué)步”。國(guó)資委人士透露，打造“中國(guó)版淡馬錫”的總體思路是在央企層面或建立三類國(guó)資管理平臺(tái)：產(chǎn)業(yè)投資公司、國(guó)資投資控股公司、國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，數(shù)量在幾家至十幾家之間，分別側(cè)重產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本投資、股權(quán)運(yùn)作。前兩類即國(guó)資投資公司，第三類即國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司。

    知情人士表示，國(guó)資委內(nèi)部對(duì)于投資運(yùn)營(yíng)公司的設(shè)想基本達(dá)成共識(shí)，將按照與產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度設(shè)立，從第一類到第三類“產(chǎn)業(yè)色彩漸淡”：第一類有一個(gè)清晰主業(yè)，通常為自然壟斷性、保障性產(chǎn)業(yè)，如中國(guó)石油；第二類涵蓋多個(gè)主業(yè)，強(qiáng)調(diào)投資效益最大化，如涉足消費(fèi)品、電力、地產(chǎn)、水泥、燃?xì)?、醫(yī)藥、金融七大板塊的華潤(rùn)；第三類無(wú)主業(yè)，重在資本運(yùn)作，如國(guó)新資產(chǎn)管理公司。

    “過(guò)去央企按行業(yè)劃分的模式造成國(guó)資條塊分割，很大程度上是壓制新技術(shù)的創(chuàng)造與應(yīng)用的，”上海天強(qiáng)管理咨詢公司總經(jīng)理祝波善指出，應(yīng)按照產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)立投資運(yùn)營(yíng)公司，讓市場(chǎng)決定哪個(gè)板塊的資產(chǎn)劃到哪個(gè)投資運(yùn)營(yíng)公司中?！耙灾屑Z為例，原來(lái)的食品企業(yè)解決的只是生產(chǎn)問(wèn)題，而現(xiàn)在中糧的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)很長(zhǎng)，上至農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，下至產(chǎn)品配送，甚至變身電商。投資運(yùn)營(yíng)公司旗下的資產(chǎn)應(yīng)按此道形成?！?

    少設(shè)新店多改造

    換湯也要換藥

    設(shè)立央企層面的國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司將是一場(chǎng)轟轟烈烈的大戲，遠(yuǎn)景目標(biāo)是將除中儲(chǔ)糧、中儲(chǔ)棉等政策性國(guó)企以外的國(guó)有資產(chǎn)都放到國(guó)資管理平臺(tái)上。這臺(tái)戲在2014年將進(jìn)行預(yù)演。此前國(guó)資委人士透露，今年將選取一至兩家央企啟動(dòng)投資控股公司試點(diǎn)。

    央企對(duì)于成為國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司興趣十足。知情人士表示，尤其是競(jìng)爭(zhēng)類央企，對(duì)國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)躍躍欲試。

    兼任中國(guó)建材集團(tuán)、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)兩家央企“掌門”的宋志平認(rèn)為，設(shè)立國(guó)資投資公司的路徑并不復(fù)雜，包括中國(guó)建材、中國(guó)醫(yī)藥在內(nèi)，113戶央企里有一半左右是產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)，現(xiàn)在把這些公司的定位進(jìn)一步明確，轉(zhuǎn)化成資本運(yùn)營(yíng)公司或產(chǎn)業(yè)投資公司就可以了，對(duì)子公司管理股權(quán)。

    設(shè)立國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司的基本思路確實(shí)是“少新設(shè)，多改造”。據(jù)了解，國(guó)資委正在研究符合何種條件的央企才能改組為投資控股公司，在行業(yè)、管理、規(guī)模等方面設(shè)定條件，華潤(rùn)、國(guó)開(kāi)投、保利、招商局、中化集團(tuán)等有望入圍試點(diǎn)。改造的方式有多種，可能將一家央企直接改組，可能將若干板塊的業(yè)務(wù)重組為一家，也可能將三四家央企改組為一家。

    以改造為主的思路可防止機(jī)構(gòu)設(shè)置疊床架屋。中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示，拋開(kāi)現(xiàn)有央企集團(tuán)公司新設(shè)一批國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司的做法易造成委托代理鏈條的無(wú)意義擴(kuò)展及國(guó)資監(jiān)管成本的無(wú)謂增加，極有可能出現(xiàn)其與現(xiàn)有集團(tuán)公司爭(zhēng)地盤、與國(guó)資委撞車的混亂格局。

    同時(shí)，國(guó)資委也在琢磨避免改革“換湯不換藥”。國(guó)資委人士稱，一方面國(guó)資委將賦予試點(diǎn)企業(yè)更大的權(quán)力，可能有投資權(quán)、考核權(quán)、干部任命權(quán)，另一方面試點(diǎn)企業(yè)需盡快健全內(nèi)控，在薪酬分配、人事選聘等方面建立市場(chǎng)化機(jī)制，實(shí)現(xiàn)能進(jìn)能出、能上能下、能增能減。

    業(yè)內(nèi)人士表示，作為央企中唯一的國(guó)家投資控股公司，國(guó)開(kāi)投具有做試點(diǎn)的先天優(yōu)勢(shì)。該公司涉足多個(gè)領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，并從財(cái)務(wù)投資角度圍繞利潤(rùn)最大化不斷開(kāi)展投資業(yè)務(wù)。在三中全會(huì)后該公司已啟動(dòng)股權(quán)多元化的努力，為全資子公司國(guó)投信托引入戰(zhàn)略投資者悅達(dá)集團(tuán)與泰康人壽，后兩者合計(jì)持股45%。

    華潤(rùn)也是國(guó)資投資公司試點(diǎn)備選中的佼佼者。華潤(rùn)在零售、啤酒、地產(chǎn)、燃?xì)?、醫(yī)藥等競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域已建立行業(yè)領(lǐng)先地位，在香港擁有5家上市公司，在內(nèi)地間接控股6家上市公司，2012年度業(yè)績(jī)?cè)谘肫笾芯C合排名第六。

    不過(guò)與真正的國(guó)資投資公司相比，國(guó)開(kāi)投等央企仍有一定距離。業(yè)內(nèi)人士指出，這種距離未必是企業(yè)自身造成，需要體制安排更加“給力”，使企業(yè)能夠理順投資退出機(jī)制、更加注重投資效益、產(chǎn)業(yè)形態(tài)更有特點(diǎn)。

    對(duì)于國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司，知情人士表示，目前央企中有一家國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司即國(guó)新，但是規(guī)模較小，距理想中的國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司還有差距。未來(lái)的國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司主要靠新建，短期內(nèi)不會(huì)設(shè)立試點(diǎn)。

    對(duì)于國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司手中的資本，國(guó)資委人士表示，目前有中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等40家央企基本做到主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市，撤銷集團(tuán)公司即剩上市公司。未來(lái)可能采取去除母公司殼的方法，把國(guó)有股權(quán)拆開(kāi)，一部分置于國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司在資本市場(chǎng)運(yùn)作，“這才叫管資本”。

    心急難喝熱湯

    “管資本”分步走

    對(duì)于中國(guó)版淡馬錫何時(shí)能完全建成，接近國(guó)資委人士表示：“三中全會(huì)給出的時(shí)間表截止期限是到2020年，在未來(lái)七年的有效期中，國(guó)資委會(huì)逐漸向淡馬錫的方向去做。1-2年內(nèi)是設(shè)置試點(diǎn)的階段，3-4年內(nèi)試點(diǎn)能推開(kāi)的話，進(jìn)程已經(jīng)算是很快?！?

    “管資本”是三中全會(huì)為下一階段國(guó)資改革設(shè)立的“最高境界”。業(yè)內(nèi)人士表示，為達(dá)到這一目標(biāo)，國(guó)資改革的第一步是分類，第二步是根據(jù)分類結(jié)果建立相應(yīng)的國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司，國(guó)資委通過(guò)這些公司管理競(jìng)爭(zhēng)類行業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)。對(duì)前者業(yè)已達(dá)成基本共識(shí)，對(duì)后者具體的機(jī)制設(shè)計(jì)仍不明朗。

    “畢竟多年來(lái)國(guó)資管理體制都強(qiáng)調(diào)兩個(gè)層次，一頭是國(guó)資委，一頭是占有公共資產(chǎn)的實(shí)體企業(yè)。改革方案長(zhǎng)時(shí)間拿不出來(lái)是因?yàn)椤謱印瘑?wèn)題還在思想解放中，以管企業(yè)為主的監(jiān)管模式所形成的體制慣性不是一朝一夕可以打破的，現(xiàn)在‘分層’取代‘分類’成為國(guó)資改革的新焦點(diǎn)，”知情人士透露。

    改革不僅是思想調(diào)整的過(guò)程，更是利益調(diào)整的過(guò)程。國(guó)資委內(nèi)部人士表示，對(duì)于國(guó)資投資公司的試點(diǎn)，國(guó)資委作為出資人，會(huì)依照三中全會(huì)的要求，可能把投資權(quán)、考核權(quán)等一部分權(quán)力授予試點(diǎn)央企，讓試點(diǎn)央企真正能以市場(chǎng)化的手段管理企業(yè)。

    上述知情人士表示，因牽扯各方權(quán)力的重新分配，權(quán)力下放的程度與進(jìn)度都需要磨合。未來(lái)一段時(shí)間將是過(guò)渡期，國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司與其子公司不會(huì)完全脫鉤，國(guó)資委對(duì)國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司及二級(jí)公司會(huì)慢慢移交權(quán)力。最核心的是把經(jīng)營(yíng)權(quán)交給二級(jí)公司，把對(duì)二級(jí)公司的考核權(quán)和分配權(quán)交給投資運(yùn)營(yíng)公司，重在考核資本收益，并制定相應(yīng)獎(jiǎng)懲措施。

    改革不易，仍要堅(jiān)持。業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)有的央企集團(tuán)采取母子公司的管控模式，要管企業(yè)；國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司則不管企業(yè)、只管資本運(yùn)作，可減少對(duì)實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)干預(yù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)企微觀經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化，經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離。也就是說(shuō)，國(guó)資委以后只用關(guān)心收獲了多少“糧食蔬菜”，而不用親自“喂馬劈柴”。

    讓政企、政資真正分開(kāi)并不是國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司唯一的作用。祝波善指出，現(xiàn)在的央企集團(tuán)公司擴(kuò)大地盤容易，卻客觀上缺乏有效的退出機(jī)制。投資運(yùn)營(yíng)公司的運(yùn)作方式有順暢的進(jìn)退機(jī)制，可根據(jù)需要迅速退出某一領(lǐng)域。另外，目前對(duì)央企母公司的效益考核機(jī)制需要控股下屬公司才能實(shí)現(xiàn)“財(cái)務(wù)并表（將子公司收入計(jì)入母公司收入）”，導(dǎo)致央企母公司對(duì)下屬公司最容易的管控方式是盡量加強(qiáng)國(guó)有控股，做大規(guī)模，排斥股權(quán)多元化。而國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司是產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)主體，可參股可控股，“并表”并不重要，消弭了國(guó)資與民資在同一體制內(nèi)的對(duì)立，有利于發(fā)展混合所有制，實(shí)現(xiàn)不同經(jīng)濟(jì)成分的相融共生。