我的輪胎網(wǎng)

　 業(yè)績符合預期：公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.64 億元，較上年同期增長3.07%，歸屬于母公司的凈利潤2716 萬元，較上年同期下降9.77%，每股收益為0.20 元，符合我們的預期。公司的白炭黑銷量為2.98 萬噸，同比增長17.6%，但是由于市場競爭激烈，以及江西萬載子公司的產(chǎn)品處于低端系列，拉低了毛利率，綜合毛利率為38.11%，下降了2.23 個百分點。

　　江西子公司開始貢獻業(yè)績：超募資金項目江西萬載3 萬噸白炭黑項目于2012 年投產(chǎn)，2013 年實現(xiàn)收入3655 萬元，凈利潤233 萬元。目前開工率仍然不高，江西萬載生產(chǎn)的白炭黑主要處于低端系列，毛利率顯著低于吉林工廠。但是具有靠近客戶和靠近原料的優(yōu)勢，未來隨著開工率的提升，盈利有望不斷改善。

　　綠色輪胎規(guī)范將出臺，公司下游客戶確定：由中國橡膠工業(yè)協(xié)會組織制定的《綠色輪胎技術規(guī)范》完成征求意見稿，預計2014 年一季度正式發(fā)布。中國將推行綠色輪胎標簽（非強制性輪胎分級）制度，綠色輪胎的產(chǎn)業(yè)化大潮正在形成。公司與2013 年參與四川橡膠增資擴股，四川橡膠在建新增年產(chǎn)700 萬條高性能綠色環(huán)保乘用半鋼子午胎技改項目，四川橡膠承諾生產(chǎn)料（白炭黑）用量的80% 以上由公司供應。同時，年報披露綠色輪胎用白炭黑已經(jīng)完成開發(fā)，下游客戶正在試用階段，看好公司在此領域的前景。

　　投資建議：我們預計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為23.6%、27.3%、42.3%，每股收益分別為0.27、0.37 和0.55 元；受益于全球綠色輪胎的推廣趨勢，維持增持-A 的投資評級，6 個月目標價為8.0 元，相當于2014 年30 倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示：原材料價格上漲、市場開拓低于預期。