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伴隨2013財(cái)年落幕，上市公司再度迎來“政府發(fā)錢”。依靠形形色色的財(cái)政補(bǔ)貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績優(yōu)股”，或是從退市邊緣再次逃生，堪稱A股“不死鳥”。不僅如此，在調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，一些過剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補(bǔ)貼“密集區(qū)”。

突擊“保殼”

為了扮靚業(yè)績或“保殼”，借助大量政府補(bǔ)貼，上市公司在年末會(huì)計(jì)操作上各顯其能，部分ST公司更借助財(cái)政補(bǔ)貼上演突擊“保殼”。

歲末年初，關(guān)于獲得財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司公告此起彼伏。

三江購物1月17日公告，公司2013年下半年累計(jì)收到財(cái)政補(bǔ)貼合計(jì)1011.05萬元；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)增加年度利潤總額5372萬元；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復(fù)，給予公司1億元財(cái)政資金補(bǔ)貼，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……

上市公司“補(bǔ)貼戰(zhàn)”早已打響。僅2013年12月20日一天，就有太極實(shí)業(yè)、深紡織A、南方匯通、同花順、錦富新材、德聯(lián)集團(tuán)、天舟文化、臺(tái)基股份同時(shí)披露收到補(bǔ)貼。而根據(jù)W IN D資訊數(shù)據(jù)，財(cái)政補(bǔ)貼已遍及裝備制造、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電、化工、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)。

對于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對象更成為財(cái)政補(bǔ)貼的投放重心。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，除部分補(bǔ)貼項(xiàng)目資金需遞延確認(rèn)，財(cái)政補(bǔ)貼多可納入營業(yè)外收入。恰恰在虧損上市公司中，營業(yè)外收入已成影響利潤的“救命稻草”。

比如，*ST株治公告稱，獲得株洲市財(cái)政局下發(fā)8948萬元環(huán)保綜合治理補(bǔ)助，計(jì)入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財(cái)政補(bǔ)貼，有望問鼎年度“補(bǔ)貼王”，即在上市公司中單次確認(rèn)財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)量居首。此前，*ST南化就曾因獲得補(bǔ)貼3.3億元，于2010年避免觸及退市。

此外，金?；?、黑化股份也曾被質(zhì)疑補(bǔ)貼接濟(jì)助力“保殼”。值得注意的是，A股收到財(cái)政補(bǔ)貼的上市公司仍在逐年增加。W IN D資訊數(shù)據(jù)顯示，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過500億元大關(guān)。在種種保殼戰(zhàn)中，“退市公司”爭相確認(rèn)政府補(bǔ)助的場景已多次上演。

利潤操縱

ST公司借助補(bǔ)貼納入營業(yè)外收入茍延殘喘，創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補(bǔ)助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實(shí)盈利能力。

“政府財(cái)政補(bǔ)貼具有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)價(jià)值，但部分補(bǔ)貼也確實(shí)存在效率不足的問題?！睆?fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明說。

有專家表示，部分補(bǔ)貼存在的治理問題，突出表現(xiàn)在過剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中。特別是在優(yōu)化調(diào)整過剩產(chǎn)能的大背景下，過剩產(chǎn)業(yè)卻成補(bǔ)貼“密集區(qū)”。

以*ST南化為例，該公司主營業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，產(chǎn)能過剩和下游需求增速放緩導(dǎo)致行業(yè)壓力加大?！斑@與一些企業(yè)擴(kuò)建沖動(dòng)有關(guān)”。根據(jù)在建項(xiàng)目和新擴(kuò)建裝置計(jì)劃，未來2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴(kuò)張，過剩仍將加劇。

盡管如此，多地補(bǔ)貼依然“灑向”這一過剩行業(yè)。事實(shí)上，*ST南化曾表示，受全國氯堿化工產(chǎn)能過剩及經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。

依靠政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績，也成為創(chuàng)業(yè)板公司一大利潤源。2010年，剛剛建板的創(chuàng)業(yè)板276家公司中，就有274家接受政府補(bǔ)助。這一數(shù)字在2011年度、2012年度有增無減。與此同時(shí)，部分“高成長”創(chuàng)業(yè)板個(gè)股盈利能力卻不斷下滑，凸顯高科技公司忙于“套利”補(bǔ)貼、造血能力不足。

而在部分行業(yè)發(fā)展中，財(cái)政補(bǔ)貼側(cè)重“扶富濟(jì)貧”，也存在難以產(chǎn)生良性引導(dǎo)作用的隱憂———比如對企業(yè)，不僅虧損的要給予補(bǔ)貼，盈利能力強(qiáng)的也要補(bǔ)。皖能電力就曾公告稱，由于主要原材料燃煤價(jià)格大幅度下跌，近兩年盈利能力不斷提升。僅2013年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤8.12億元，同比增長252%。

盡管如此，該公司補(bǔ)貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項(xiàng)目固定投入，節(jié)能降耗及其他類別，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電、淮北國安電力等多個(gè)子公司。“大企業(yè)和國企的稅收作用更大更受重視，拿補(bǔ)貼的發(fā)言權(quán)往往也更大。但給一家年?duì)I收20億的企業(yè)幾百萬，這筆錢遠(yuǎn)不如扶持初創(chuàng)企業(yè)效果好?！睎|部某省市一位財(cái)政局負(fù)責(zé)人說。

政績沖動(dòng)

很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績，竭力保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。這種做法短期看避免了利潤下滑、退市沖擊，從長遠(yuǎn)看也可能產(chǎn)生不公平競爭，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。

從上市公司角度，通過補(bǔ)貼在內(nèi)的各種手段保證盈利，或利用引導(dǎo)資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動(dòng)機(jī)存在一定的合理性；而從各地“錢袋子”角度，比拼上市公司數(shù)量，確保納稅大戶穩(wěn)定，均是補(bǔ)貼不斷瘋漲的深層次原因。真正的問題在于，部分補(bǔ)貼資金能否產(chǎn)生市場正面效益值得商榷。

“如果公司屬于國家引導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，持續(xù)經(jīng)營能力沒有問題，虧損只是暫時(shí)性，補(bǔ)貼可以幫助起步或渡過難關(guān)?！庇糜压臼紫瘯?huì)計(jì)學(xué)家、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說，如果只是為了不戴帽、不退市，在凈利潤上做文章，補(bǔ)貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢進(jìn)行利潤操縱，對公司沒有實(shí)質(zhì)性的幫助。

深交所在《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式規(guī)避退市，擬完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，對暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，參照公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。

這意味著，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤剔除非經(jīng)常損益后仍連續(xù)三年虧損的，有望直接退市———然而，補(bǔ)貼不僅名目繁多，且形式多樣，含企業(yè)政策性虧損補(bǔ)貼、經(jīng)營性虧損補(bǔ)貼、貧困地區(qū)補(bǔ)貼、財(cái)政貼息和以地方層級為主的減免退稅。有專家指出，如果不約束地方考核沖動(dòng)，有悖市場的其他形式“保殼”做法仍可能涌現(xiàn)。

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中，已明確提出“逐步取消競爭性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)和地方資金配套”、“清理規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”。“眼下補(bǔ)貼更需要實(shí)現(xiàn)對不同企業(yè)的科學(xué)引導(dǎo)和投放，更尊重市場主導(dǎo)和競爭公平性?！睆垥熋髡f。