賽輪輪胎公司深度研究：全球布局加速，“液體黃金”助力成長(zhǎng)
[我的輪胎] 發(fā)表時(shí)間：2023-04-03
來源：商業(yè)新知網(wǎng) 基礎(chǔ)化工陳屹業(yè)
投資邏輯 :績(jī)穩(wěn)步向好，外延擴(kuò)張加速： 2021年公司輪胎銷量增長(zhǎng)至4362萬條，產(chǎn)品收入為161億元，近5年復(fù)合增速為15%。公司2021年底擁有1155萬條全鋼胎、4650萬條半鋼胎和10萬噸非公路胎的年產(chǎn)能；預(yù)計(jì)2024年公司可達(dá)到1660萬條全鋼胎、6800萬條半鋼胎和25萬噸非公路胎的產(chǎn)能規(guī)模，隨著海內(nèi)外在建產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)將維持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
行業(yè)底部回暖，公司作為頭部胎企強(qiáng)者恒強(qiáng)： 汽車產(chǎn)量和保有量穩(wěn)步增長(zhǎng)對(duì)輪胎需求形成支撐；政策影響和貿(mào)易摩擦雙重壓力下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。核心原料橡膠價(jià)格高位回落，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格運(yùn)行偏弱，疊加海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài)和海外庫存的消化，目前行業(yè)訂單和盈利能力均處于修復(fù)期。公司作為龍頭胎企在過去2年行業(yè)出清中實(shí)現(xiàn)了市占率的提升，行業(yè)向好背景下競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步凸顯。 “液體黃金”引領(lǐng)材料創(chuàng)新，產(chǎn)品性能優(yōu)異且節(jié)能環(huán)保： 公司背靠EVE橡膠研究院，采用連續(xù)液相混煉技術(shù)打造了“液體黃金”材料輪胎，實(shí)現(xiàn)了抗?jié)窕阅?、滾動(dòng)阻力和耐磨性的同步提升。隨著“液體黃金”材料輪胎量產(chǎn)推廣，將助力公司實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值提升。 前瞻性布局海外生產(chǎn)基地，受“雙反”政策影響最?。?公司最早在2011年開始在越南布局，2021年底海外共有425萬條全鋼胎、1200萬條半鋼胎和5萬噸非公路胎產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2024年可提升至690萬條全鋼胎、2500萬條半鋼胎和10萬噸非公路胎。為保障海外新產(chǎn)能的順利擴(kuò)張，公司在2022年11月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集20億元資金用于越南三期項(xiàng)目和柬埔寨基地的建設(shè)，本次可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.04元/股。此外，2021年美國“雙反”調(diào)查終裁結(jié)果落地，賽輪越南的稅率為6.23%，與初裁結(jié)果一致且為同業(yè)最低，并且柬埔寨地區(qū)為零稅率，公司產(chǎn)品在出口市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著。 盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí) 到行業(yè)底部向上，公司新增產(chǎn)能豐富，同時(shí)兼具“液體黃金”帶來的品牌力和成長(zhǎng)價(jià)值，給予2023年20倍的PE。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦；“液體黃金”輪胎推廣不及預(yù)期；海運(yùn)緊張延續(xù)；匯率波動(dòng)；大股東質(zhì)押；限售股解禁；擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。 馬上關(guān)注我的輪胎網(wǎng)官方微信公眾平臺(tái)
