中策橡膠全球化布局止步不前，新能源汽車輪胎是新風(fēng)口么？
出品：洞察 IPO
根據(jù) Allied Market Research 的研究報(bào)告，預(yù)計(jì)到 2030 年，全球汽車輪胎市場規(guī)模將達(dá)到 2188.70 億美元，行業(yè)面臨巨大的發(fā)展前景。
近期，中國最大的輪胎制造商中策橡膠向上交所主板遞交招股書，已獲證監(jiān)會(huì)受理。
01
乘用車類輪胎占比僅 3 成
盈利能力引憂
作為國產(chǎn)輪胎中的翹楚，中策橡膠曾多次蟬聯(lián)中國輪胎產(chǎn)品銷售榜首。其客戶不乏一汽解放、江淮汽車、中國重汽、中集集團(tuán)、北汽福田、東風(fēng)日產(chǎn)、長城汽車、長安汽車等多家知名整車廠商。
身為行業(yè)龍頭，中策橡膠在 2021 年創(chuàng)出 300 億元營業(yè)收入。2019 年 -2021 年及 2022 年上半年，中策橡膠分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 275.07 億元、282.62 億元、306.02 億元及 152.15 億元。
中策橡膠旗下產(chǎn)品布局國內(nèi)外市場。在國內(nèi)市場，中策橡膠主打 " 朝陽 "、" 好運(yùn) "、" 全諾 "、" 威獅 "、" 金冠 " 等品牌。在海外市場，公司銷售 "WEST LAKE"、"GOODRIDE"、"CHAO YANG"、"TRAZANO" 等品牌。
目前，公司產(chǎn)品包括可應(yīng)用于重型載重車輛的 " 全鋼胎 "、應(yīng)用于小型乘用類車的 " 半鋼胎 "、應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、工業(yè)等場景的斜交胎，以及一些輕量化車胎。
細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，中策橡膠 50% 左右的營收都是由主要應(yīng)用于重型重載車的 " 全鋼胎 " 所提供，而相較之下，對于應(yīng)用于日常轎車型的 " 半鋼胎 " 營收占比僅 3 成左右。
2022 年上半年，中策橡膠 " 全輪胎 " 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7.44 億元，營收占比 49.10%；" 半鋼胎 " 類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.61 億元，營收占比 30.42%。
由此可見，在國內(nèi)日常的轎車輪胎里，依舊還是國際輪胎的天下，米其林（ML.PA）、普利司通等尖端輪胎品牌占領(lǐng)高端汽車市場，韓泰、住友等日韓輪胎品牌占領(lǐng)中端汽車市場，而國產(chǎn)輪胎品牌似乎還在為擠身這些隊(duì)伍而苦苦掙扎。
此外，與亮眼的銷售數(shù)據(jù)相比，中策橡膠的盈利能力卻有些堪憂。
招股書顯示，受原材料橡膠價(jià)格波動(dòng)影響，報(bào)告期內(nèi)中策橡膠毛利率整體呈下滑趨勢，公司凈利潤一度出現(xiàn)超 3 成下滑。
2019 年 -2021 年及 2022 年上半年，中策橡膠主營業(yè)務(wù)毛利率為 19.28%、19.59%、16.19% 和 15.67%。同期，中策橡膠歸母凈利潤分別為 14.38 億元、20.01 億元、13.86 億元及 5.76 億元。其中，2021 年歸母凈利潤同比下滑了 30.74%。
02
身站巨人肩膀
能否打通境外市場？
創(chuàng)于上世紀(jì) 50 年代的中策橡膠共經(jīng)過 14 次股改。目前中策海潮持有 41.08% 的股份，為其最大股東。
2019 年 6 月，" 巨星系 " 掌門人仇建平通過控股上市公司杭叉集團(tuán) ( 603298.SH）、巨星科技（002444.SH）花費(fèi) 58 億元收購中策橡膠 46.95% 的股份。
值得一提的是，若此次中策橡膠能上市成功，將會(huì)是仇建平擁有的第 4 家上市公司。
根據(jù)中策橡膠招股書顯示，仇建平與其女兒仇菲合計(jì)控制中策橡膠 46.95% 的股份及相應(yīng)表決權(quán)，是目前中策橡膠的實(shí)際控制人。
以股東公司巨星科技為例，目前已擁有成熟的海外市場，與國際零售巨頭沃爾瑪有扎實(shí)的合作關(guān)系。
仇建平曾公開表示，沃爾瑪每年銷售約 50 億美元的輪胎，但中策輪胎的份額很少，因?yàn)樗饕拷?jīng)銷商渠道，巨星可以利用海外百貨連鎖超市等豐富的網(wǎng)絡(luò)，幫助中策打通海外渠道。
那么被收購后的這幾年，中策橡膠的境外業(yè)務(wù)發(fā)展如何？
招股書顯示，2019 年 -2021 年，中策橡膠境外營收占比依舊維持在 36%-41% 的區(qū)間中徘徊，并沒有出現(xiàn)明顯增漲，甚至在 2020 年或受疫情影響出口受阻，境外營收出現(xiàn)明顯下滑。對此中策橡膠在招股書中并沒有給出相應(yīng)解釋。
值得一提的是，放眼國內(nèi)輪胎市場，中策橡膠營收水平已遠(yuǎn)超目前 A 股的輪胎龍頭玲瓏輪胎（601966.SH）。2022 年上半年，玲瓏輪胎的營收規(guī)模為 84.03 億元。
根據(jù) 2022 年 8 月，美國輪胎雜志《Tire Business》發(fā)布了全球輪胎 75 強(qiáng)的排行榜顯示，中策橡膠還是中國內(nèi)地唯一一家進(jìn)入全球前十的輪胎品牌。
看似全球化經(jīng)營布局已有所成效。可實(shí)際上，對比于目前國際中真正的輪胎龍頭們，中策橡膠就顯得沒那么顯眼了。
根據(jù)《Tire Business》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021 年，米其林、普利司通、固特異 3 家公司組成的全球輪胎行業(yè) " 第一集團(tuán) " 占據(jù) 35.71% 的市場份額，而中策橡膠市占率僅 2.55%。
以連續(xù) 3 年奪冠的百年企業(yè)米其林舉例，2022 年上半年，米其林實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 132.89 億歐元（約人民幣 968.78 億元），其營收規(guī)模是中策橡膠的 6 倍之多。
由此可見，由于輪胎市場固有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可以預(yù)見的是未來大型國際輪胎企業(yè)仍將保持較高的市場份額。
03
布局新能源輪胎
是乘風(fēng)而起，還是反被超車？
近幾年，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)全面落地，新能源汽車的周邊配件也有了更大的需求以及購買意愿。
相較于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車車身更重，需要耐磨性更高的輪胎來提升使用壽命，對于輪胎的滾動(dòng)阻力、輪胎載重、靜音性和舒適性等方面也提出了更高的要求。
正所謂好馬配好鞍，為了順應(yīng)新能源汽車的快速發(fā)展，新能源專用輪胎或稱為新一看點(diǎn)。而輪胎行業(yè)似乎將迎來全新市場，一個(gè)中國輪胎企業(yè)能與國際輪胎企業(yè)站在同一起跑線的機(jī)會(huì)。
在此背景下，中策能源也想借此東風(fēng)，以新能源為契機(jī)實(shí)現(xiàn)中策品牌對國際知名品牌的追趕和超越。
1 月 31 日，中策橡膠發(fā)布專門為新能源汽車研發(fā)的輪胎 "1 號(hào) EV PRO" 系列。公司稱其通過各項(xiàng)結(jié)束實(shí)現(xiàn)超級(jí)靜音、超級(jí)抓地、超級(jí)節(jié)能、高級(jí)精致的強(qiáng)大性能，在多方面實(shí)現(xiàn)了升級(jí)與創(chuàng)新。
值得一提的是，中策橡膠并非首個(gè)推出新能源汽車輪胎的企業(yè)。
公開資料顯示，目前已有多家國內(nèi)外輪胎品牌推出新能源汽車專用輪胎，布局新能源汽車賽道。其中不乏米其林、倍耐力、固特異、德國馬牌、鄧祿普等海外品牌，同樣也有玲瓏輪胎、森麒麟、浦林成山、萬力輪胎這樣的國產(chǎn)力量。
以國內(nèi)輪胎公司為例，玲瓏輪胎 2018 年便發(fā)布了首款新能源汽車專用輪胎 EV100。在新能源配套領(lǐng)域，玲瓏輪胎是比亞迪第一大輪胎供應(yīng)商。2022 年上半年，玲瓏輪胎在新能源整體市占率接近 20%。
另外，賽輪輪胎研發(fā)出 " 液體黃金 " 輪胎來適配新能源汽車。2022 年 7 月，賽輪輪胎曾表示，公司旗下輪胎已進(jìn)入部分新能源車的配套體系內(nèi)，如北汽、合眾、零跑、長城等新能源車型。
可以看出，新能源汽車輪胎賽道逐漸火熱，角逐賽已經(jīng)開啟。而中策橡膠身為 " 中國第一大輪胎制造商 " 似乎也沒有占得太大的先機(jī)。相較之下，早早布局該領(lǐng)域的其他國產(chǎn)輪胎品牌是否能逆天改命實(shí)現(xiàn)彎道超車，一切還未知。
來源：zake
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