我的輪胎網(wǎng)

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券，唐婕，張峰）

1. 新能源汽車產(chǎn)業(yè)為中國(guó)輪胎創(chuàng)造發(fā)展機(jī)遇期

1.1. 產(chǎn)業(yè)鏈落地中國(guó)，有望效仿消費(fèi)電子之路

新能源汽車產(chǎn)銷量不斷提升，最大的市場(chǎng)在中國(guó)。2014 到 2021 年，全球新能源汽車銷 量從約 30 萬輛快速增長(zhǎng)至約 600 萬輛，中國(guó)新能源汽車銷量則從約 4 萬輛增長(zhǎng)至約 300 萬輛，為新能源汽車主要消費(fèi)國(guó)。疫情下，2020 年以來新能源汽車銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022 年一季度國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量已遠(yuǎn)超 2021 年，產(chǎn)銷量分別達(dá)到 121.60 萬輛和 107.00 萬輛，同比分別增長(zhǎng) 150.72%和 144.41%，增長(zhǎng)迅速。

新能源汽車行業(yè)不同于傳統(tǒng)汽車行業(yè)，新能源汽車更像消費(fèi)電子產(chǎn)品。2007 年 iPhone 的 橫空出世將智能手機(jī)的概念引入大眾視野，帶領(lǐng)消費(fèi)電子行業(yè)飛速發(fā)展，改變了手機(jī)行 業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。不同于上個(gè)時(shí)代的功能手機(jī)，蘋果公司在智能手機(jī)時(shí)代僅僅推出過 10 余種型號(hào)，但卻更好地滿足了不同消費(fèi)者的需求。細(xì)數(shù)歷代 iPhone 手機(jī)的升級(jí)之處，不 難發(fā)現(xiàn)蘋果公司在觸控屏、相機(jī)、芯片、iOS 操作系統(tǒng)等核心軟硬件上投入良多，技術(shù)革 新使得蘋果公司始終保持著強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)比特斯拉，其 Model 系列新能源汽車也在核心部件如動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、汽車芯片、 操作系統(tǒng)等方面不斷升級(jí)換代，滿足消費(fèi)者多層次的需求。動(dòng)力電池方面，從 18650、 21700 電池到 4680、磷酸鐵鋰電池，特斯拉不斷為 Model 系列車型升級(jí)電池功率和續(xù)航 里程；驅(qū)動(dòng)電機(jī)方面，特斯拉正在用技術(shù)更為先進(jìn)的永磁同步電機(jī)替代交流異步電機(jī)， 并為高端車款升級(jí)電機(jī)數(shù)量，為 Model 系列車型提供強(qiáng)勁動(dòng)力；芯片和軟件方面，特斯 拉更是自研了 FSD 汽車芯片和 Autopilot 自動(dòng)駕駛程序，近期又推動(dòng) Dojo D1 芯片和 Bot 機(jī)器人的應(yīng)用，從而使得新能源汽車更加智能化。

iPhone 系列智能手機(jī)和 Model 系列新能源汽車的發(fā)展帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。以富士康 為例，2007 年以來，其 3C 電子產(chǎn)品年產(chǎn)銷量從約 100 億個(gè)最高升至約 220 億個(gè)，至 2020 年底累計(jì)產(chǎn)銷接近 2000 億，是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的代工企業(yè)之一。

類似的代工現(xiàn)象也出現(xiàn)在新能源汽車行業(yè)。2016 年，江淮汽車與蔚來汽車簽署戰(zhàn)略合作 框架協(xié)議，確認(rèn)合作生產(chǎn) ES8；2018 年，首款 ES8 誕生于江淮蔚來工廠，兩家企業(yè)又確 認(rèn)合作生產(chǎn) ES6；2021 年，蔚來第 10 萬臺(tái)量產(chǎn)車在江淮蔚來工廠下線。未來兩家企業(yè)擬 成立合資公司，繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能。

消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，中國(guó)廠商在蘋果供應(yīng)鏈中的重要性越來越大。2020 年蘋果供 應(yīng)商名單中，中國(guó)公司 98 家，占比 49%，包含中國(guó)大陸公司 42 家，中國(guó)臺(tái)灣公司 46 家， 中國(guó)香港公司 10 家；美國(guó)公司 35 家，約占 18%；日本公司 33 家，約占 17%；韓國(guó)公司 14 家，約占 7%；其他國(guó)家有 20 家。相比 2019 年，中國(guó)大陸新增廠商最多，高達(dá) 12 家 企業(yè)，中國(guó)大陸廠商在蘋果供應(yīng)鏈中的重要性越來越大。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)有相似之處，特斯拉作為新能源汽車行業(yè)的代表，在供 應(yīng)鏈管理方面采取了本地化供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略，正在推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈落地中國(guó)。特斯 拉 2020 年影響力報(bào)告顯示，上海工廠汽車零部件原產(chǎn)地已實(shí)現(xiàn) 86%國(guó)產(chǎn)化，中國(guó)作為全 球汽車產(chǎn)業(yè)最密集的地方，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程很快。2021 年 8 月 17 日，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨 港新片區(qū)黨工委副書記袁國(guó)華表示：“到 2021 年代，特斯拉上海超級(jí)工廠國(guó)產(chǎn)化率將達(dá) 到 90%左右?！碧厮估膰?guó)產(chǎn)化進(jìn)程將進(jìn)一步加深。

除了特斯拉，傳統(tǒng)車企也紛紛在中國(guó)規(guī)劃新能源車型，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)將受益。從最新數(shù) 據(jù)來看，至 2026 年，大眾、戴姆勒、奔馳、Stellantis、豐田、本田、日產(chǎn)、福特、通用、 現(xiàn)代等傳統(tǒng)車企已在中國(guó)規(guī)劃布局 50 余款 EV、PHEV 車型，其中部分車型如朗逸純電、 高爾夫等已經(jīng)上市。

1.2. 整車廠降本壓力大，性價(jià)比為王

新能源車企成本控制、供應(yīng)鏈管理更為嚴(yán)格。以蔚來為例，其 ES6 運(yùn)動(dòng)版原配輪胎由 2019 款的大陸 MaxContact MC6 更換為 2020 款的韓泰 Ventus S1 evo2，后者單條輪胎零 售參考價(jià)格大幅降低，促成了整車生產(chǎn)成本下降。特斯拉方面，2020 年 Model 3 標(biāo)準(zhǔn)續(xù) 航升級(jí)版將電池從三元鋰電池更換為磷酸鐵鋰電池后，生產(chǎn)成本也大幅下降，整車售價(jià) 也調(diào)整為 24.9 萬元起，下降約 8.1%。

在全球汽車原材料價(jià)格上漲的背景下，國(guó)產(chǎn)特斯拉的售價(jià)更加穩(wěn)定，一方面是國(guó)內(nèi)生產(chǎn) 成本還有下降空間，另一方面是降本壓力下提價(jià)困難。從 Model 3 高性能版在中美兩國(guó) 的售價(jià)來看，國(guó)產(chǎn)版 Model 3 的價(jià)格更加穩(wěn)定，只在今年有所漲價(jià)，而美國(guó)版 Model 3則經(jīng)歷了數(shù)次漲價(jià)，目前售價(jià)比國(guó)產(chǎn)版高出約 3.5 萬元，2021 年以來兩地價(jià)差明顯擴(kuò)大。 而相反的，由于 Model S 屬于純進(jìn)口車，所以其價(jià)格受美國(guó)工廠生產(chǎn)成本的影響，2021 年以來中美兩地 Model S 長(zhǎng)續(xù)航版都有數(shù)次漲價(jià)，國(guó)內(nèi)調(diào)價(jià)幅度甚至更大。

傳統(tǒng)車企盈利承壓，降本壓力巨大。近幾年上汽、通用等傳統(tǒng)車企均經(jīng)歷過下滑階段， 而對(duì)比來看，以特斯拉為代表的的新能源車企則在 2021 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約 352 億元，同比 增長(zhǎng)超 6 倍。

輪胎作為汽車主要零部件，是車企降成本的重要一環(huán)，國(guó)產(chǎn)輪胎相比之下更具性價(jià)比。 通過在國(guó)內(nèi)外主流輪胎電商途虎養(yǎng)車和 Simple Tire 上比價(jià)發(fā)現(xiàn)，相同規(guī)格的輪胎，國(guó)內(nèi) 企業(yè)的售價(jià)普遍低于海外企業(yè)，平均售價(jià)約為主要海外企業(yè)的 1/3~1/2。

從生產(chǎn)成本角度看，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)用工成本低，更具優(yōu)勢(shì)。米其林官網(wǎng)顯示，其成本結(jié) 構(gòu)中人工成本占比達(dá)到 32%，而原材料成本占約 20%，人工成本占比很高。相比之下，國(guó) 內(nèi)代表企業(yè)森麒麟、玲瓏輪胎和賽輪輪胎的產(chǎn)品成本主要是原材料，占比在 65%以上，平 均達(dá)到約 77%，同時(shí)人工成本平均在 9.4%左右。

1.3. 新能源汽車對(duì)輪胎提出全新要求，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)迎來超車機(jī)會(huì)

新能源汽車不同于傳統(tǒng)燃油汽車，對(duì)輪胎有全方位的新要求。①當(dāng)前新能源汽車普遍面 臨續(xù)航里程焦慮，要求輪胎滾阻更小，以提升汽車?yán)m(xù)航能力；②新能源汽車采用電機(jī)驅(qū) 動(dòng)，運(yùn)行噪聲小，車噪主要來源于輪胎噪音，要求調(diào)整輪胎材料和花紋以減小胎噪；③ 新能源汽車扭矩大、重量大，對(duì)輪胎的磨損更快，要求輪胎更加耐用、損耗更慢、壽命 更長(zhǎng)。

目前新能源汽車普遍配套傳統(tǒng)輪胎，新能源汽車專用胎正在推廣初期。以 2021 年熱銷的 新能源汽車來看，只有為特斯拉 Model Y 配套的米其林 PS EV 和韓泰萬途仕 S1 evo3 EV 兩款 原配胎是電動(dòng)車專用胎，其余輪胎仍是傳統(tǒng)輪胎。

國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)與新能源車企合作時(shí)間長(zhǎng)，新能源車專用車胎已不斷推出，在各類測(cè)試中 表現(xiàn)優(yōu)異，有望率先配套新能源車型。國(guó)內(nèi)如玲瓏輪胎在新能源汽車專用胎方面已積累 一定研發(fā)實(shí)力，其為新能源汽車專門開發(fā)的 EV100 輪胎和 POWER SAVER 輪胎在專業(yè)評(píng) 比中表現(xiàn)良好。賽輪“液體黃金”輪胎性能優(yōu)異，是我國(guó)首批獲得全球最高質(zhì)量等級(jí)認(rèn) 證的輪胎，在各類性能測(cè)試中表現(xiàn)亮眼，是迄今為止世界上唯一一種能夠同時(shí)改善輪胎 滾動(dòng)阻力、抗?jié)窕阅?、耐磨性能、操縱性能并使各項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到最佳水平的輪胎胎面 膠料，打破了輪胎“魔鬼三角”定律。萬力輪胎也推出萬力哈曼仕 SP022 EV 電動(dòng)車專用 胎，通過引入 3D 自導(dǎo)流技術(shù)、變節(jié)距錯(cuò)頻技術(shù)及吸音棉技術(shù)等提升輪胎的綜合性能。

1.4. 輪胎消費(fèi)屬性凸顯，提升品牌影響力尤為重要

輪胎是汽車唯一接觸地面的部件，輪胎的安全可靠是消費(fèi)者最重視的指標(biāo)，國(guó)產(chǎn)輪胎在 質(zhì)量和安全性上不輸境外輪胎品牌，但是在品牌認(rèn)知上，國(guó)外品牌更受青睞。從質(zhì)量、 安全性、舒適性、節(jié)能性和美觀性五類性能指標(biāo)維度來看，消費(fèi)者最重視的指標(biāo)為輪胎 質(zhì)量的可靠性和輪胎的防爆性，而對(duì)輪胎的胎面花紋與色澤不太重視。除了性能指標(biāo)外， 消費(fèi)者也普遍對(duì)輪胎售后服務(wù)與性價(jià)比比較重視。

從消費(fèi)者對(duì)輪胎品牌的滿意度評(píng)價(jià)上來看，國(guó)內(nèi)輪胎品牌在輪胎質(zhì)量可靠、耐用性和防 爆水平等性能指標(biāo)上優(yōu)于境外評(píng)價(jià)。按理來說，中國(guó)輪胎品牌會(huì)更受到消費(fèi)者認(rèn)可，然 而實(shí)際上境外品牌顯然更受歡迎，根據(jù)凱睿賽馳的報(bào)告，2019 年 47.5%的受訪者會(huì)在第一 時(shí)間提及米其林輪胎，而提到玲瓏輪胎的僅有 1.6%。

消費(fèi)者主要從廣譽(yù)度和美譽(yù)度兩個(gè)角度形成對(duì)品牌的認(rèn)知，米其林和韓泰的品牌崛起之 路值得借鑒。

1949 年，米其林率先推出世界上第一款子午線輪胎——X 系列輪胎，并于 1951 年成功配 套 Lancia Aurelia，該款車型也是世界上第一款配套子午線輪胎的車型。與現(xiàn)在大眾的普 遍認(rèn)知不同，上世紀(jì) 40 年代末、50 年代初的米其林還未能躋身世界一線輪胎品牌。正是 因?yàn)槊灼淞衷谧游缇€輪胎技術(shù)上的突破，X 系列輪胎接連配套了標(biāo)致 2CV、大眾甲殼蟲、 奔馳 190SL 和 Facel Vega 等經(jīng)典車型，使得子午線輪胎逐漸成為世界主流的輪胎類型。 時(shí)至今日，米其林已常年位居全球輪胎品牌榜首。

韓泰輪胎則隨著韓國(guó)汽車工業(yè)的發(fā)展而崛起。1962 至 1993 年，韓國(guó)汽車產(chǎn)量從 1777 輛 增長(zhǎng)到 205 萬輛，年均增長(zhǎng) 25.5%，汽車保有量從 30814 量增長(zhǎng)到 627 萬輛，年均增長(zhǎng) 18.7%，汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展培育了如現(xiàn)代集團(tuán)的大型車企。在這一過程中，韓泰輪胎隨 著大田、錦山工廠的竣工及參與現(xiàn)代汽車的配套，得以分享韓國(guó)汽車工業(yè)高速發(fā)展的紅 利，進(jìn)而為其全球化進(jìn)程打下基礎(chǔ)。

廣譽(yù)度方面，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)品牌建設(shè)初見成效，在諸多海外評(píng)測(cè)中嶄露頭角，已為多家 車企配套，品牌營(yíng)銷活動(dòng)不斷。①國(guó)內(nèi)輪胎品牌不斷在海外專業(yè)測(cè)試中獲得良好評(píng)價(jià)， 顯示出在安全性和可靠性方面的優(yōu)勢(shì)；②國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在配套領(lǐng)域取得一定進(jìn)展，多為 國(guó)內(nèi)大型車企配套，消費(fèi)者越來越能在主流車型上見到國(guó)產(chǎn)原配輪胎，國(guó)產(chǎn)輪胎累計(jì)原 配車型數(shù)量近年來不斷提升；③頭部輪胎企業(yè)積極開展品牌營(yíng)銷活動(dòng)，活躍在國(guó)內(nèi)外體育賽事、媒體節(jié)目、社交網(wǎng)絡(luò)、展會(huì)等場(chǎng)合，增加媒體曝光度。

美譽(yù)度方面，國(guó)產(chǎn)輪胎有望隨著中國(guó)新能源汽車品牌的成長(zhǎng)而逐步高端化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)輪 胎企業(yè)在新能源汽車配套方面走在前列，在 2020 年純電動(dòng)新車原配排行榜中，8 家中國(guó) 輪胎企業(yè)榜上有名，玲瓏輪胎超越米其林成為原配第一名。從熱門車型的配套情況來看， 中國(guó)輪胎企業(yè)一方面延續(xù)與國(guó)內(nèi)大型車企的合作，參與配套整車廠旗下的新能源車型， 如玲瓏輪胎成功配套比亞迪秦 EV 等；另一方面也積極跟進(jìn)各方造車新勢(shì)力，如中策橡膠 成功配套威馬 E5 等。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)輪胎企業(yè)有望在配套領(lǐng) 域走向高端化，進(jìn)而提升品牌美譽(yù)度。（報(bào)告來源：未來智庫）

2. 輪胎行業(yè)景氣度有望迎來反轉(zhuǎn)

2.1. 輪胎行業(yè)現(xiàn)狀——行業(yè)特點(diǎn)決定易受外部沖擊影響

輪胎銷售情況與汽車產(chǎn)量及保有量密切相關(guān)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量趨穩(wěn)、保有量提升空間 較大。目前全球及中國(guó)汽車產(chǎn)量較高點(diǎn)有所回落，2021 年全球汽車產(chǎn)量為 8016 萬輛， 同比增加 3.26%，其中中國(guó)汽車產(chǎn)量為 2606 萬輛，同比增加 3.52%。保有量方面，中國(guó)汽 車保有量持續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，2021 年達(dá)到 3.02 億量，但每千人汽車保有量較歐美發(fā)達(dá)國(guó) 家仍有較大差距。在此背景下，近幾年全球輪胎銷售額有所下滑，中國(guó)輪胎市場(chǎng)情況與 前幾年基本持平。

中國(guó)企業(yè)原配胎和替換胎結(jié)構(gòu)有待持續(xù)優(yōu)化。原配市場(chǎng)銷量主要與汽車產(chǎn)量相關(guān)，而替 換市場(chǎng)銷量主要與汽車保有量相關(guān)，2021 年全球輪胎原配市場(chǎng)與替換市場(chǎng)的比例約為 1： 3，而中國(guó)企業(yè)如玲瓏輪胎的原配胎和替換胎的比例約為 1：1，反映出我國(guó)汽車保有量較 低，輪胎替換市場(chǎng)成長(zhǎng)空間較大。

同時(shí)，乘用車市場(chǎng)是全球輪胎的主要市場(chǎng)，2021 年占比超過 85%，相對(duì)應(yīng)的，商用車市 場(chǎng)占比小于 15%。

從行業(yè)集中度來看，全球范圍內(nèi)中國(guó)輪胎企業(yè)市占率有所提高，但國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)依舊以 外資品牌為主。2011-2020 年，全球輪胎行業(yè)前 3 強(qiáng)、前 10 強(qiáng)、前 20 強(qiáng)和前 75 強(qiáng)銷售 額占比 變化不大，全球輪胎市場(chǎng)集中度較高且較穩(wěn)定，而中國(guó)輪胎企業(yè)市占率從 15.86% 提升至 20.05%。從世界幾個(gè)主要的輪胎市場(chǎng)來看，日本、歐洲、北美和印度的輪胎市場(chǎng) 基本由國(guó)內(nèi)品牌主導(dǎo)，且市場(chǎng)集中度高，最低的歐洲 CR5 也達(dá)到了 64%，而中國(guó)市場(chǎng)外 資品牌更加強(qiáng)勢(shì)，集中度也更低，CR5 為 30%。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況來看，輪胎行業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)、低毛利、低凈利的行業(yè)，盈利情況易受 外部沖擊，周期性明顯。以 A 股市場(chǎng)上市輪胎企業(yè)為例，2011-2021 年全行業(yè)固定資產(chǎn) 在總資產(chǎn)中的占比維持在 35%以上，毛利率平均在 18%左右，凈利率平均在 5%左右，企業(yè) 盈利水平易受上游原材料、下游需求以及開工率影響。

從成本構(gòu)成來看，營(yíng)業(yè)成本中原材料成本占比最大，最主要的原材料是天然橡膠和合成橡膠。輪胎生產(chǎn)所需原材料有天然橡膠、合成橡膠、鋼簾線、簾子布和炭黑，以玲瓏輪 胎、賽輪輪胎和森麒麟三家企業(yè)為例，2021 年原材料成本在營(yíng)業(yè)成本中的占比分別為 76%、84%和 69%，平均約占 3/4。其中，天然橡膠和合成橡膠作為最主要的原材料，在森 麒麟營(yíng)業(yè)成本中的占比分別為 18%和 16%。

以森麒麟為例，在給定條件下，原材料價(jià)格上漲尤其是天然橡膠和合成橡膠價(jià)格的上漲 將對(duì)產(chǎn)品毛利率造成較大影響。根據(jù)公司披露，在其他條件一定的情況下，平均來看， 天然橡膠價(jià)格每上漲 1%，森麒麟公司輪胎產(chǎn)品的毛利率將下降 0.38%；合成橡膠價(jià)格每上 漲 1%，毛利率將下降 0.34%；鋼絲價(jià)格每上漲 1%，毛利率將下降 0.14%；簾布（線）類價(jià) 格每上漲 1%，毛利率將下降 0.13%；炭黑價(jià)格每上漲 1%，毛利率將下降 0.22%。

2.2. 輪胎行業(yè)目前處于景氣低位

三季度行業(yè)開工率下滑，行業(yè)景氣情況處于低位。近年來輪胎行業(yè)集中度不斷提升， 2014 年之后輪胎行業(yè)開工率水平總體維持在 70%上下。2020 年以來，受疫情沖擊影響，行業(yè)開工率水平一度跌至最低約 43%，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的逐步解除和國(guó)內(nèi)外需求恢 復(fù)，去年下半年行業(yè)開工率迅速回升。2021 年以來受外部原材料價(jià)格和集運(yùn)價(jià)格上漲等 影響，行業(yè)開工率再度下滑，三季度降至約 55%，處于底部位置。

企業(yè)產(chǎn)銷下滑，輪胎產(chǎn)品收入水平受影響。今年以來，輪胎企業(yè)如玲瓏輪胎、賽輪輪胎 和通用股份產(chǎn)銷量均有所下滑，其中玲瓏輪胎一季度輪胎產(chǎn)量 1672 萬條，同比下滑約 5.99%；賽輪輪胎一季度輪胎產(chǎn)量 1116 萬條，同比下滑約 4.9%；通用股份一季度輪胎產(chǎn)量 215 萬條，同比下滑約 4.4%。收入方面，玲瓏輪胎一季度輪胎產(chǎn)品收入為 43 億元，同比 下滑 12.2%；賽輪輪胎一季度輪胎產(chǎn)品收入為 44.08 億元，同比上升 18.0%；通用股份一季 度輪胎產(chǎn)品收入為 11.09 億元，同比上升 6.5%。

外部沖擊下頭部輪胎企業(yè)毛利率下滑，2022 年以來有所恢復(fù)，第一季度頭部輪胎企業(yè)毛 利率均有回升。從 2021 年 Q4 到 2022 年 Q1，玲瓏輪胎毛利率從的-3.54%上升至 2022Q1 的 11.03%，上升 14.57%個(gè)百分點(diǎn)；賽輪輪胎毛利率從 15.09%上升至 17.03%，上升 1.94 個(gè)百分點(diǎn)；森麒麟毛利率從 18.90%上升至 22.53%，上升 3.63 個(gè)百分點(diǎn)。

2.3. 輪胎行業(yè)面臨多方負(fù)面沖擊

2.3.1. 近年來雙反調(diào)查關(guān)稅增加輪胎出口成本

近年來美國(guó)、歐盟針對(duì)我國(guó)出口的輪胎產(chǎn)品實(shí)施多次雙反調(diào)查，大幅度加征關(guān)稅，打壓中國(guó)輪胎企業(yè)在歐美市場(chǎng)的發(fā)展。雙反調(diào)查即反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查，美國(guó)自 2007 年開始 對(duì)中國(guó)實(shí)施相關(guān)調(diào)查，乘用車及輕卡輪胎、卡客車輪胎、非公路輪胎均有涉及，2009 年 特保案和 2014 年乘用車和輕卡輪胎雙反調(diào)查案尤為轟動(dòng)。其中 2009 年特保案建議用以 下方案對(duì)中國(guó)輪胎產(chǎn)品加征關(guān)稅：第一年 55%，第二年 45%，第三年 35%，2014 年雙反調(diào) 查終裁決定最高對(duì)中國(guó)輪胎產(chǎn)品施加 116.33%的反補(bǔ)貼稅率和 87.99%的反傾銷稅率。歐盟 方面也于 2017 年對(duì)中國(guó)卡客車輪胎展開雙反調(diào)查，終裁決定對(duì)中國(guó)輪胎產(chǎn)品施加 0.37%~36.89%的反傾銷稅率和 3.75%~57.28%的反補(bǔ)貼稅率。

中美貿(mào)易戰(zhàn)中輪胎產(chǎn)品也被列入加征關(guān)稅商品清單，相關(guān)企業(yè)被施加 25%的懲罰性關(guān)稅。 2017 年 8 月，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（USTR）在時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普的命令下對(duì)中國(guó)進(jìn)行 “301 調(diào)查”，并于 2018 年 3 月公布調(diào)查結(jié)果，輪胎產(chǎn)品被列入 2018 年 9 月公布的關(guān)稅 清單中。

2021 年 7 月 12 日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)公布新一輪“雙反”調(diào)查終裁稅率，中國(guó)輪胎 企業(yè)泰國(guó)、越南工廠受影響，國(guó)內(nèi)輪胎出口繼續(xù)受阻。其中，玲瓏輪胎和森麒麟在泰國(guó) 的工廠將額外承受 17.08%的關(guān)稅，賽輪輪胎在越南的工廠也將額外承受 6.23%的關(guān)稅。

受關(guān)稅政策的影響，中國(guó)出口至歐美的輪胎出口額大幅下降。2014 年美國(guó)公布對(duì)華乘用 車及輕卡輪胎雙反調(diào)查終裁結(jié)果后，2015 年中國(guó)對(duì)美國(guó)輪胎出口量下降約 25%，且2016-2019 年逐年下滑，2019 年在貿(mào)易戰(zhàn)影響下，出口量只有 2014 年的 42%左右。2017 年歐盟公布對(duì)華卡客車輪胎雙反調(diào)查終裁結(jié)果后，2018 年中國(guó)對(duì)歐盟國(guó)家如德國(guó)的出口 量也開始下滑。

相對(duì)應(yīng)的，以美國(guó)為例，其進(jìn)口輪胎的主要來源也從中國(guó)變?yōu)榱似渌麌?guó)家，如泰國(guó)。自 2015 年開始，美國(guó)對(duì)泰國(guó)的輪胎進(jìn)口額開始快速上升，到 2017、2018 年美國(guó)對(duì)中國(guó)、 泰國(guó)的輪胎進(jìn)口額已相當(dāng)接近。2019 年及之后，泰國(guó)取代中國(guó)，成為美國(guó)輪胎進(jìn)口的第 一大國(guó)。

2.3.2. 橡膠等原材料價(jià)格上行抬升生產(chǎn)成本

天然橡膠作為四大工業(yè)原料之一，同時(shí)也是主要的大宗商品，其價(jià)格受供需和金融市場(chǎng) 雙重影響。自 2001 年我國(guó)加入 WTO 以來，天然橡膠價(jià)格大致經(jīng)歷了 5 輪上漲周期：

2002-2003 年，中國(guó)加入 WTO，汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，橡膠供不應(yīng)求，價(jià)格開 始上漲，從約 6800 元/噸漲至約 16000 元/噸。

2005-2008 年，由于下游需求提升，天然橡膠種植面積擴(kuò)大，但橡膠樹成熟需要 6-9 年，供需仍然失衡，天然橡膠價(jià)格繼續(xù)上漲，從約 12000 元/噸漲至約 27000 元/噸。

2009-2011 年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策帶動(dòng)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，提振運(yùn)輸需求，刺激輪胎生 產(chǎn)，導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格上漲，從約 900 元/噸漲至約 43000 元/噸。

2015 年大宗商品在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下超跌，2016 年下半年開始反彈，天然橡膠價(jià)格也 上漲，從約 10000 元/噸漲至約 22000 元/噸。這一年有許多其他因素也導(dǎo)致天然橡 膠價(jià)格快速上漲，如限制超載新政帶來的重卡銷量增長(zhǎng)、化工品周期反轉(zhuǎn)帶來的漲 價(jià)預(yù)期下的補(bǔ)庫存、雙反調(diào)查背景下輪胎企業(yè)搶出口、丁二烯去產(chǎn)能背景下天然橡 膠替代合成橡膠、共享單車短期需求爆發(fā)等。

2020-2021 年，2020 年底，疫情后下游需求有所恢復(fù)，卡客車銷量大增，需求驅(qū)動(dòng) 下橡膠價(jià)格開始上漲，從最低約 9000 元/噸最高漲至約 17000 元/噸，目前已有所回落。

2.3.3. 集運(yùn)價(jià)格高企，輪胎出口受阻，盈利能力承壓

受疫情影響，2020 年下半年以來，集運(yùn)行業(yè)出現(xiàn)久違的復(fù)蘇，集運(yùn)成本猛增導(dǎo)致包括輪 胎企業(yè)在內(nèi)的眾多出口企業(yè)運(yùn)費(fèi)成本暴漲，盈利承壓較重。據(jù)航運(yùn)署發(fā)布的中國(guó)出口集 裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）顯示，去年下半年開始我國(guó)出口貨運(yùn)量急劇上升，出口集裝箱需 求猛增，航運(yùn)市場(chǎng)“一箱難求”、“一艙難求”的現(xiàn)象普遍出現(xiàn)，CCFI 綜合指數(shù)上漲 3 倍 有余，其中歐洲、地中海航線運(yùn)價(jià)上漲 5-6 倍，美西、美東航線運(yùn)價(jià)上漲 2-3 倍。由于 我國(guó)輪胎出口比重較大，而輪胎貨值較低，運(yùn)費(fèi)成本上漲帶來的負(fù)面效應(yīng)明顯。

此輪集運(yùn)價(jià)格上漲大致經(jīng)歷了 5 個(gè)階段：

第一階段（2020.2~2020.6）——疫情下航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)較差，但集運(yùn)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)， 主要是銀行出手保持運(yùn)價(jià)的穩(wěn)定性。

第二階段（2020.6~2020.10）——美國(guó)需求釋放，美西航線運(yùn)費(fèi)上漲。一方面產(chǎn)銷 旺季下市場(chǎng)供需旺盛，另一方面企業(yè)也有補(bǔ)庫存需求，市場(chǎng)并沒有預(yù)期到美線需求 爆發(fā)如此之快，導(dǎo)致美線運(yùn)力不夠，運(yùn)費(fèi)上漲。

第三階段（2020.10~2021.2）——隨著歐線運(yùn)費(fèi)上漲，集運(yùn)價(jià)格迎來全球性普漲， “一箱難求”的情況出現(xiàn)。由于前期美國(guó)需求爆發(fā)，大量集裝箱轉(zhuǎn)而去往美國(guó)，歐 線等主要航線的集裝箱供應(yīng)不足，推動(dòng)全球性運(yùn)費(fèi)大漲。

第四階段（2021.2~2021.4）——傳統(tǒng)淡季，運(yùn)費(fèi)有所回調(diào)。

第五階段（2021.4 至今）——市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，投機(jī)行為出現(xiàn)。前期集運(yùn)價(jià)格猛 增帶來市場(chǎng)預(yù)期的改變，集運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)者，港口小船增多，進(jìn)而加劇港口擁堵， 市場(chǎng)有一定的失衡。

2.3.4. 全球汽車缺芯至汽車銷量下滑，影響配套市場(chǎng)

全球汽車行業(yè)缺芯嚴(yán)重，加之全面國(guó)六的推行，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量均出現(xiàn)下滑，影響輪胎 配套市場(chǎng)銷量。2020 年下半年，疫情下全球汽車市場(chǎng)表現(xiàn)超出預(yù)期，一方面車企并未意 料到汽車市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈，另一方面全球消費(fèi)電子市場(chǎng)在疫情沖擊下需求上升，導(dǎo)致芯 片產(chǎn)能從汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出。2021 年，日本、美國(guó)等地半導(dǎo)體廠商被迫暫時(shí)停產(chǎn)，馬來西亞 封測(cè)廠也受疫情影響暫時(shí)關(guān)閉，導(dǎo)致芯片產(chǎn)能大受限制。且隨著國(guó)六不斷推進(jìn)實(shí)施，商 用車銷量有所下滑。2021 年下半年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量不及往年水平，同比分別下滑 7.53%、 11.09%。

2.4. 行業(yè)負(fù)面因素的消解情況

2.4.1. 應(yīng)對(duì)雙反，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)積極出海

頭部輪胎企業(yè)積極應(yīng)對(duì)雙反調(diào)查，及時(shí)出海投產(chǎn)，近年來中國(guó)輪胎企業(yè)海外工廠產(chǎn)銷規(guī) 模持續(xù)擴(kuò)張。美國(guó)在 2015 年對(duì)中國(guó)企業(yè)出口的乘用車和輕卡輪胎作出雙反調(diào)查終裁決定， 而國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)如賽輪輪胎、玲瓏輪胎、中策橡膠、森麒麟、青島雙星等紛紛在 2015 年前后出海設(shè)廠，有效避開了關(guān)稅影響，截至 2020 年中國(guó)輪胎企業(yè)海外工廠輪胎 總產(chǎn)量已超 5100 萬條/年。

中國(guó)輪胎企業(yè)海外擴(kuò)張仍在持續(xù)。賽輪集團(tuán)、山東玲瓏、江蘇通用、貴州輪胎、青島森麒麟、山東金宇、山東昊華等企業(yè)均在海外擁有擬在建產(chǎn)能，其中賽輪集團(tuán)柬埔寨工廠 已于 2021 年 11 月 18 日正式投產(chǎn)。中國(guó)輪胎全球化布局熱度不減。

全球輪胎消費(fèi)市場(chǎng)主要在歐洲、北美和亞洲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊。2017 年以來全球輪胎銷量 平均在 17.6 億條/年左右，其中 2020 年受疫情影響有所下滑，2021 年銷量回升。2021 年歐洲、北美和亞洲輪胎銷量合計(jì)占比約 84%，是全球輪胎消費(fèi)的主要市場(chǎng)，各自占比分 別為 28%、24%和 32%。其中中國(guó)輪胎銷量占比較高，2020 年銷量占比約為 20%，有足夠 的產(chǎn)能消化空間。

2.4.2. 輪胎企業(yè)順價(jià)與天然橡膠價(jià)格難以高位維持

近期輪胎價(jià)格漲價(jià)頻繁，2021 年以來已歷經(jīng)多次漲價(jià)潮。3、4 月份國(guó)內(nèi)數(shù)十家輪胎企業(yè) 發(fā)布了漲價(jià)通知單，部分企業(yè)全系列產(chǎn)品漲價(jià)，且少數(shù)企業(yè)短期內(nèi)多次漲價(jià)，提價(jià)幅度 在 2%~6%不等。去年 8 月以來，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)已經(jīng)歷 3 次漲價(jià)潮，分別在去年 8 月、10- 11 月及 12 月，其中最高提價(jià)幅度可達(dá) 7%。

輪胎產(chǎn)品漲價(jià)傳導(dǎo)不順，部分企業(yè) 2021 年輪胎庫存有所增加。在原材料漲價(jià)疊加海運(yùn)費(fèi) 上漲、國(guó)內(nèi)需求疲軟的背景下，輪胎企業(yè)漲價(jià)向下游或出口傳導(dǎo)不暢，2021 年賽輪輪胎、 森麒麟、通用股份、玲瓏輪胎、青島雙星、貴州輪胎等上市公司輪胎庫存均有所增加， 其中賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎和貴州輪胎的輪胎庫存同比增加超過 30%。

預(yù)計(jì)未來天然橡膠下游輪胎需求總體增速放緩，而供應(yīng)端未見明顯產(chǎn)能縮減，故其價(jià)格 或?qū)㈦y以維持高位。2002-2011 年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，天然橡膠下游需求旺盛而供給 相對(duì)不足，除 2008 年受金融危機(jī)影響之外，天然橡膠價(jià)格總體呈上升趨勢(shì)，這一時(shí)期天 然橡膠價(jià)格最高漲至約 43000 元/噸。2011 年以來，一方面我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，汽車 產(chǎn)銷量已達(dá)高峰，天然橡膠下游需求增速放緩，另一方面前期擴(kuò)種的橡膠樹開始成熟， 近年來供應(yīng)端產(chǎn)能也未見縮減，天然橡膠供需關(guān)系業(yè)已反轉(zhuǎn)，近三年其價(jià)格多在 11000~14000 元/噸之間震蕩。據(jù)此分析，長(zhǎng)期來看天然橡膠價(jià)格仍將維持低位，且短期 內(nèi)其價(jià)格走勢(shì)已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。

2.4.3. 集運(yùn)現(xiàn)緩和跡象，集運(yùn)周期決定高價(jià)接近尾聲

預(yù)計(jì)集運(yùn)市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的緩和跡象。航運(yùn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響明顯，是典型的周期性行 業(yè)，回顧近 20 年集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)行情況，可以發(fā)現(xiàn)集運(yùn)價(jià)格變動(dòng)周期大致為 2~3 年。自 2020 年下半年開始算起，當(dāng)前集運(yùn)價(jià)格上漲階段或已結(jié)束，集運(yùn)市場(chǎng)料將出現(xiàn)緩和跡象。

2021 年下半年度以來各航線的集運(yùn)價(jià)格指數(shù)已開始下降，港口擁擠程度緩和。從 CCFI 集運(yùn)價(jià)格指數(shù)來看，2021Q3 美東、美西、歐洲、地中海等主要航線集運(yùn)價(jià)格指數(shù)都已開 始下降，美東、美西航線運(yùn)價(jià)指數(shù)在 2300 附近企穩(wěn)，歐洲航線運(yùn)價(jià)指數(shù)從高點(diǎn)約 5400 下降至約 5000，地中海航線運(yùn)價(jià)也有所下降。

2.4.4. 市場(chǎng)積極應(yīng)對(duì)汽車缺芯問題，短缺狀況料將改善

汽車芯片供應(yīng)短缺狀況預(yù)計(jì)將有所改善，年底芯片供需緊張情況有望逐步消解。一是前 期受影響的晶圓廠、封測(cè)廠已逐步從災(zāi)害和疫情中恢復(fù)，原有產(chǎn)能得以重新得到利用； 二是臺(tái)積電、英特爾等芯片制造廠先后宣布建廠計(jì)劃，有望為汽車芯片注入新產(chǎn)能；三 是國(guó)內(nèi)車企及各類投資機(jī)構(gòu)積極尋求國(guó)產(chǎn)芯片替代，汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈有望加大在國(guó)內(nèi)布 局。

2.5. 輪胎行業(yè)景氣度料將反轉(zhuǎn)

短期內(nèi)輪胎輪胎行業(yè)所受負(fù)面沖擊開始消解，預(yù)計(jì)輪胎行業(yè)景氣度將迎來反轉(zhuǎn)。“雙反調(diào) 查”方面，中國(guó)企業(yè)近幾年積極擴(kuò)張海外產(chǎn)能，有效避開了關(guān)稅政策對(duì)輪胎出口的影響， 同時(shí)在疫情的大背景下，中國(guó)作為輪胎消費(fèi)的主要市場(chǎng)之一，也消化了輪胎行業(yè)大部分 產(chǎn)能，貿(mào)易政策對(duì)輪胎企業(yè)的影響逐漸縮小。原材料價(jià)格方面，天然橡膠供給不減，長(zhǎng) 期內(nèi)價(jià)格難以維持高位，且短期已開始下降，輪胎企業(yè)成本壓力下降。集運(yùn)價(jià)格方面， 集運(yùn)市場(chǎng)周期性明顯，美西洛杉磯港口擁擠程度已得到緩和，輪胎出口有望恢復(fù)。汽車 產(chǎn)銷方面，缺芯情況開始緩解，汽車產(chǎn)銷量降幅收窄，新能源汽車產(chǎn)銷旺盛，提振下游 配套市場(chǎng)。（報(bào)告來源：未來智庫）

3. 重點(diǎn)公司分析

3.1. 玲瓏輪胎

3.1.1. 公司簡(jiǎn)介

玲瓏輪胎是國(guó)內(nèi)頭部上市輪胎企業(yè)之一。公司成立于山東省招遠(yuǎn)市，前身為招遠(yuǎn)制修廠， 歷經(jīng) 30 余年的持續(xù)發(fā)展，已成長(zhǎng)為一家專業(yè)化、規(guī)?；妮喬ドa(chǎn)企業(yè)，2016 年 7 月 6 日在上交所主板上市。

外部沖擊下公司營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張速度放緩，毛利率受影響較大。2021 年公司營(yíng)業(yè)收入 185.79 億元，同比增長(zhǎng) 1.07%；實(shí)現(xiàn)毛利 32.07 億元，同比減少 37.48%；毛利率水平也有 所降低，2021 年公司毛利率為 17.26%。

玲瓏輪胎主打原配市場(chǎng)，在中國(guó)新能源汽車原配市場(chǎng)占有率高，新項(xiàng)目募投積極。2021 年玲瓏輪胎積極在吉林長(zhǎng)春、安徽合肥以及陜西銅川規(guī)劃新建產(chǎn)能，目前玲瓏輪胎規(guī)劃 產(chǎn)能約 1.2 億條/年，實(shí)際產(chǎn)能約 8200 萬條/年，未來幾年玲瓏輪胎將持續(xù)擴(kuò)建、投產(chǎn)產(chǎn) 能。

公司升級(jí)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，將“6+6”戰(zhàn)略升級(jí)為“7+5”戰(zhàn)略，2030 年產(chǎn)能規(guī)模力爭(zhēng)進(jìn)入世 界輪胎行業(yè)前五名。公司目前在山東招遠(yuǎn)、山東德州、廣西柳州、湖北荊門、吉林長(zhǎng)春 及泰國(guó)擁有 6 個(gè)輪胎工廠，在山東招遠(yuǎn)、山東煙臺(tái)、北京、山東濟(jì)南、上海、美國(guó)和德 國(guó)擁有 6 個(gè)研究中心。近年來，公司積極推進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略，在塞爾維亞和陜西銅川相繼成 立子公司，繼續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能。

3.1.2. 發(fā)力高端配套市場(chǎng)，培育輪胎品牌美譽(yù)度

中國(guó)輪胎企業(yè)持續(xù)追趕傳統(tǒng)外資企業(yè)，玲瓏輪胎位列 2021 年全球輪胎 75 強(qiáng)排行榜第 12 名，成為近兩年全球十大最具價(jià)值輪胎品牌唯一上榜的中國(guó)企業(yè)。近十年，玲瓏輪胎一 直位列全球輪胎 75 強(qiáng)排行前 20 名，2021 年排名升至 12 名，在排行榜中位列中國(guó)大陸 輪胎企業(yè)第二名。2020、2021 年，玲瓏輪胎在 Brand Finance 評(píng)選的全球十大最具價(jià)值 輪胎品牌中排名第 9、10 位，成為唯一上榜的中國(guó)企業(yè)。

玲瓏輪胎發(fā)力高端配套領(lǐng)域，推進(jìn)綠色高質(zhì)增長(zhǎng)。2021 年上半年，公司配套市場(chǎng) 17 寸 及以上大尺寸輪胎占比為 46%，成功配套紅旗 L5 國(guó)賓車；零售市場(chǎng) 17 寸及以上大尺寸輪 胎占比為 74.2%，中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。

在新能源配套領(lǐng)域，玲瓏輪胎 21 年整體市占率接近 20%，銷量增速 182%，連續(xù)兩年在 中國(guó)新能源汽車原配輪胎排名中位居第一，成為配套國(guó)內(nèi)新能源汽車車型配套數(shù)量最多 的輪胎企業(yè)。玲瓏輪胎已配套國(guó)內(nèi)多家主流汽車廠新能源車型，包括紅旗、吉利、一汽、 比亞迪、上汽通用五菱、北汽新能源、雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟、日產(chǎn)啟辰、威馬和開沃等，2021 年成功配套了比亞迪秦 Plus、宋 PRO、元 Plus、紅旗 E-HS9、紅旗 EQM5、啟辰 D60EV 等多款主流新能源車型。

近期本田在華發(fā)布的首款純電動(dòng)車東風(fēng)本田 e:NS1 即配套了玲瓏 GREEN-Max HP200 輪 胎。GREEN-Max HP200 花紋四縱溝及特殊的鋼片設(shè)計(jì)，保證了車輛全速區(qū)域的高響應(yīng)、 優(yōu)秀的橫向抓地力以及充足的牽引力，滿足車主的“駕駛樂趣”；仿真優(yōu)化后的輪廓及花 紋變節(jié)距的設(shè)計(jì)，使路面沖擊感更加柔和，振動(dòng)衰減恰到好處，保證靜謐性的同時(shí)提升 車主的“駕駛體驗(yàn)”。針對(duì)新能源汽車的“里程焦慮”問題，GREEN-Max HP200 低滾阻 體系的應(yīng)用可降低輪胎行駛過程中的內(nèi)能損耗、減少形變生熱，在延長(zhǎng)續(xù)航里程的同時(shí)， 提升 e:NS1 的低碳環(huán)保性能。

品牌建設(shè)方面，公司持續(xù)跟進(jìn)品牌推廣，不斷提升品牌廣譽(yù)度和美譽(yù)度。體育營(yíng)銷方面， 2018 年，玲瓏輪胎與意甲聯(lián)賽球隊(duì)尤文圖斯簽約全球頂級(jí)合作伙伴；2019 年，玲瓏輪胎 成為 2019-2020 中國(guó)女子排球超級(jí)聯(lián)賽贊助商，并受邀出席總決賽及頒獎(jiǎng)儀式；2020 年， 玲瓏輪胎車隊(duì)在 D1GP 飄逸賽中包攬追走冠亞軍。公司也連續(xù)多年在德國(guó)科隆國(guó)際輪胎展、 美國(guó) SEMA 展、意大利博洛 亞國(guó)際輪胎及汽保展、迪拜國(guó)際汽車及輪胎展等展會(huì)上亮 相，提升公司輪胎產(chǎn)品口碑，塑造公司國(guó)際化品牌形象。

3.2. 賽輪輪胎

3.2.1. 公司簡(jiǎn)介

賽輪輪胎成立于 2002 年，是國(guó)家橡膠與輪胎工程技術(shù)研究中心科研示范基地，2011 年 登陸上交所主板市場(chǎng)。賽輪輪胎是國(guó)內(nèi)第一家出海建廠的輪胎企業(yè)，通過獨(dú)資、合資方 式在越南和柬埔寨擁有三家輪胎工廠。公司也是中國(guó)最具價(jià)值 500 品牌企業(yè)。

公司營(yíng)收穩(wěn)步上升，外部沖擊下毛利率水有所下滑。2016 到 2021 年，公司營(yíng)業(yè)收入從 111.33 億元增長(zhǎng)至 179.98 億元，2021 年同比增幅為 16.84%；公司毛利從 21.34 億元增長(zhǎng) 至 33.96 億元，但其中 2021 年外部沖擊下成本大漲，導(dǎo)致毛利同比減少 18.97%，毛利率 為 18.87%，同比減少 8.34pcts。

賽輪輪胎是最早在海外設(shè)廠的中國(guó)輪胎企業(yè)，出口和海外銷量行業(yè)領(lǐng)先，目前在越南、 柬埔寨擁有海外工廠，柬埔寨工廠繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。賽輪輪胎于 2013 年首先到越南投資設(shè)廠，其后在柬埔寨又規(guī)劃新建產(chǎn)能，因此受美國(guó)“雙反”調(diào)查的影響較小，2021 年上半年， 公司出口輪胎交貨量位居行業(yè)第一，公司海外工廠的綜合外胎銷量及銷售收入均位居行 業(yè)第一。截至 2021 年底，公司規(guī)劃產(chǎn)能達(dá) 8476 萬條/年，實(shí)際產(chǎn)能 5815 萬條/年，柬埔 寨 900 萬條/年半鋼胎產(chǎn)能已于 2021 年 11 月 18 日正式投產(chǎn)。

3.2.2. 維持全球化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，注重技術(shù)積累

公司保持全球化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)注重在智能制造和技術(shù)研發(fā)方面的積累。目前，賽輪輪 胎在國(guó)內(nèi)山東青島、山東東營(yíng)、山東濰坊、遼寧沈陽及海外越南、柬埔寨擁有 7 個(gè)輪胎 工廠，并在越南、加拿大和德國(guó)技術(shù)研發(fā)中心。另外，賽輪輪胎還聯(lián)合一汽集團(tuán)，共同 建設(shè)華東智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)場(chǎng)，該試驗(yàn)場(chǎng)建成后將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)功能性試 驗(yàn)場(chǎng)及首個(gè)可以用面積最大的汽車試驗(yàn)場(chǎng)。

在智能制造方面，賽輪輪胎聯(lián)合青島科技大學(xué)、軟控、中國(guó)電信、阿里達(dá)摩 等合作伙 伴，共同打造了“橡鏈云”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，這是橡膠輪胎行業(yè)首個(gè)投入使用的工業(yè)互 聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，助力公司實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

在技術(shù)研發(fā)方面，我國(guó)首創(chuàng)的液體黃金（EVEC）橡膠新材料在作為胎面膠使用時(shí)，可使 輪胎綜合性能指標(biāo)達(dá)到當(dāng)前世界質(zhì)量最高等級(jí)。2013 年，EVEC 研發(fā)工作在怡維怡橡膠研 究 啟動(dòng)， 2015 年產(chǎn)品性能首次公開，是迄今為止世界上唯一一種能夠同時(shí)改善輪胎滾 動(dòng)阻力、抗?jié)窕阅堋⒛湍バ阅?、操縱性能并使各項(xiàng)指標(biāo)都達(dá)到最佳水平的輪胎胎面膠 料，打破了輪胎“魔鬼三角”定律，賽輪輪胎在該技術(shù)的基礎(chǔ)上開發(fā)的液體黃金輪胎也 一舉實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品性能的歷史性提高。

賽輪“液體黃金”輪胎性能優(yōu)異，是我國(guó)首批獲得全球最高質(zhì)量等級(jí)認(rèn)證的輪胎，在各 類性能測(cè)試中表現(xiàn)亮眼。2021 年 5 月，賽輪液體黃金轎車輪胎經(jīng)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)西班牙 IDIADA 測(cè)試，在滾阻、濕地方面均達(dá)到歐盟輪胎標(biāo)簽法 A 級(jí)（歐盟標(biāo)簽法規(guī)最高等 級(jí)）。2016 年中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)輪胎標(biāo)簽分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，以標(biāo)簽形式標(biāo)明 輪胎的性能等級(jí)，以適應(yīng)國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者選購優(yōu)質(zhì)輪胎的需求。在今年中橡協(xié)標(biāo)簽項(xiàng)目 組開展的測(cè)試中，賽輪液體黃金卡客車輪胎的滾阻、濕地和噪聲標(biāo)達(dá)到中橡協(xié)《輪胎 標(biāo)簽分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》最高等級(jí)。

賽輪液體黃金輪胎可帶來很高的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。一輛液體黃金輪胎的轎車行駛 15 萬公里，可節(jié)油約 810 升，CO排放減少約 2 噸，較傳統(tǒng)綠色輪胎降低 6.8%。一輛使用液體黃金輪胎的載重卡車，按 22 條輪胎計(jì)，行駛 40 萬公里，對(duì)比市場(chǎng)常用的普通輪胎 （滾阻 D 級(jí)）可節(jié)油約 2.46 萬升，CO排放減少約 65.48 噸。

3.3. 森麒麟

3.3.1. 公司簡(jiǎn)介

森麒麟成立時(shí)間較晚，于 2007 年成立，曾連續(xù)三年入選工信部智能制造相關(guān)示范項(xiàng)目， 2014-2016 年在美國(guó)超高性能輪胎市場(chǎng)獲得 2.5%的市場(chǎng)份額，2020 年在深交所上市，位 列 2021 年世界輪胎 75 強(qiáng)排行榜第 37 位。

森麒麟作為智能制造的典范，始終維持著超越行業(yè)平均的毛利率水平。2016 至 2020 年， 公司營(yíng)業(yè)收入從 24.19 億元增長(zhǎng)至 47.05 億元，毛利從 5.69 億元增長(zhǎng)至 15.90 億元，毛利 率始終保持在 28%以上，2020 年毛利率為 33.80%，創(chuàng)近年新高。

森麒麟成立時(shí)間較晚但后來居上，在大尺寸、高性能等高端輪胎領(lǐng)域更具優(yōu)勢(shì)，目前泰 國(guó)工廠二期在建。森麒麟現(xiàn)有產(chǎn)能主要是青島工廠和泰國(guó)工廠一期，其中青島工廠主要 面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，泰國(guó)工廠主要面向美國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)前森麒麟泰國(guó)工廠二期 600 萬條/年半鋼 胎及 200 萬條/年全鋼胎已基本完工，歐洲西班牙工廠 1200 萬條/年半鋼胎項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022年年底之前動(dòng)工建設(shè)。

3.3.2. 堅(jiān)持推進(jìn)智能制造，打造超高性能品牌優(yōu)勢(shì)

公司制訂了“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，繼續(xù)維持全球化布局優(yōu)勢(shì)。森麒麟計(jì)劃用 10 年左右 的時(shí)間在全球布局 8 個(gè)數(shù)字化智能制造基地（中國(guó) 3 個(gè)，泰國(guó) 2 個(gè)，歐洲、非洲、北美 各 1 個(gè)），同時(shí)實(shí)現(xiàn)運(yùn)行 3 家研發(fā)中心（中國(guó)、歐洲、北美）和 3 家用戶體驗(yàn)中心，并擇 機(jī)并購一家國(guó)際知名輪胎企業(yè)。

公司半鋼子午線輪胎各項(xiàng)性能指標(biāo)比肩國(guó)際著名品牌，在各類海外輪胎測(cè)試中取得出色 成績(jī)。在 2014-2016 年 Test Word 夏季輪胎測(cè)試中，路航輪胎始終為排名最高的中國(guó)品 牌，在部分細(xì)分測(cè)試項(xiàng)目中排名居前；在 2019 年 Auto Bild 評(píng)測(cè)中，路航輪胎在滾動(dòng)阻 力、通過噪音兩項(xiàng)細(xì)節(jié)測(cè)試中排名第一。

公司在美國(guó)超高性能輪胎市場(chǎng)中具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)。2014-2016 年，森麒麟旗下德林 特輪胎在美國(guó)超高性能輪胎市場(chǎng)獲得 2.5%的市場(chǎng)份額，為唯一上榜的中國(guó)品牌。

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精選報(bào)告來源：【未來智庫】。